投资项目资本预算

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第五章　投资项目资本预算若A、B两项目的现金流量如表所示，则（ 　　）。年限A项目-B项目-A.项目A的非折现回收期为2.5年B.项目B的非折现回收期为1.67年C.项目A的折现回收期一定高于2.5年D.项目B的折现回收期一定低于1.67年ABCA项目的静态回收期=2+50/=2.5（年）；B项目的静态回收期=1+20/30=1.67（年）。考虑时间价值，未来的现金流量的现值会变小，所以折现回收期会提高。动态投资回收期法是长期投资项目评价的一种辅助方法，该方法的缺点有（ 　　）。A.忽视了折旧对现金流的影响B.没有考虑回收期以后的现金流C.促使放弃有战略意义的长期投资项目D.忽视了资金的时间价值BC投资回收期是以现金流量为基础的指标，在考虑所得税的情况下，是考虑折旧对现金流的影响的，选项A错误；动态投资回收期考虑了资金的时间价值，选项D错误。如果其他因素不变，一旦折现率提高，则下列指标中其数值将会变小的是（ 　　）。A.动态投资回收期B.净现值C.内含报酬率D.现值指数BD动态投资回收期其指标大小与折现率同向变动；内含报酬率指标是方案本身的报酬率，其指标大小不受折现率高低的影响。下列有关表述中正确的有（ 　　）。A.利用内含报酬率法评价投资项目时，计算出的内含报酬率是方案本身的投资报酬率，因此不需要再估计投资项目的资本成本或最低报酬率B.资本投资项目评估的基本原理是，只有当投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的报酬率小于资本成本时，企业的价值将减少C.一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定大于该投资方案的内含报酬率D.投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法都是根据相对比率来评价投资方案，因此两种方法的评价结论也是相同的BC利用内含报酬率法评价投资项目时需要和资本成本对比，以便说明方案的优劣，选项A错误。我们先看一个举例：单位：万元项目现金流量时间分布（年）折现率现值指数A项目-0%1.84B项目-1800%1.80A项目-2020%1.56B项目-1802020%1.64通过该举例可以看出，采用10%作折现率时A项目比较好，采用20%作折现率时B项目比较好。改变折现率以后，项目的优先次序被改变了。其原因是：较高的折现率使得晚期的现金流量经济价值损失较大。由于现值指数受折现率高低的影响，甚至会影响方案的优先次序，所以现值指数法和内含报酬率法的评价结论也不一定相同，选项D错误。甲公司拟投资一条生产线，该项目投资期限5年，资本成本12%，净现值万元。下列说法中，正确的有（ 　　）。A.项目现值指数大于1B.项目会计报酬率大于12%C.项目折现回收期大于5年D.项目内含报酬率大于12%ABD对于单一投资项目，当净现值大于0时，现值指数大于1，内含报酬率大于资本成本，项目是可行的。选项A、D正确；因为净现值大于0，因此未来现金净流量总现值补偿了原始投资额现值后还有剩余，即折现回收期小于项目投资期5年，所以选项C错误。由于内含报酬率大于12%，不考虑时间价值的会计报酬率必然会大于12%。某企业正在讨论更新现有的生产线，有两个备选方案：A方案寿命期10年，净现值为万元，内含报酬率为10%；B方案寿命期10年，净现值为万元，内含报酬率为15%。据此可以认定（ 　　）。A.A方案较好B.B方案较好C.难以判断D.两方案无差别A净现值法适用于项目寿命期相同的互斥方案比较决策。在下列方法中，可以直接用于项目寿命期不相同的多个互斥方案比较决策的方法是（ 　　）。A.净现值法B.共同年限法C.等额年金法D.重置价值链法BCD等额年金法、共同年限法适用于项目寿命期不同的互斥方案比较决策，共同年限法也称为重置价值链法。某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，资本成本为12%，有四个方案可供选择。其中甲方案的项目寿命期为10年，净现值为0万元；乙方案的现值指数为0.85；丙方案的项目寿命期为15年，净现值的等额年金为万元；丁方案的内含报酬率为10%。最优的投资方案是（ 　　）。A.甲方案B.乙方案C.丙方案D.丁方案A由于乙方案的现值指数小于1，丁方案的内含报酬率为10%，小于资本成本12%，所以乙方案和丁方案均不可行；甲方案和丙方案的项目寿命期不等，应选择无限期等额年金现值最大的方案为最优方案。甲方案的等额年金=0/（P/A，12%，10）=.98（万元），高于丙方案的等额年金万，所以甲方案较优。对于多个投资组合方案，当资金总量受到限制时，应在资金总量范围内选择（ 　　）。A.累计净现值最大的方案进行组合B.累计会计报酬率最大的方案进行组合C.累计现值指数最大的方案进行组合D.累计内含报酬率最大的方案进行组合A在主要考虑投资效益的条件下，多方案比较决策的主要依据，就是能否保证在充分利用资金的前提下，获得尽可能多的净现值总量。考虑所得税的影响时，按下列哪种方法计提折旧，会使计算出来的方案净现值最小（ 　　）。A.年数总额法B.直线法C.沉淀资金折旧法D.双倍余额递减法C因为方案净现值的计算是以现金流量为依据计算的，而现金流量的确定是以收付实现制为基础的，不考虑非付现的成本；若考虑所得税的影响，折旧抵税作为现金流入来考虑，采用加速折旧法计提折旧前几年多后几年少，因此项目采用加速折旧法计提折旧，计算出来的方案净现值比采用直线法计提折旧大。采用沉淀资金折旧法会使前期折旧少，后期折旧多，则计算出来的方案净现值比采用直线法计提折旧小。某项目经营期为5年，预计投产第一年年初流动资产需用额为50万元，预计第一年流动负债为15万元，投产第二年年初流动资产需用额为80万元，预计第二年流动负债为30万元，则该项目第二年的营运资本投资额为（ 　　）万元。A.35B.15C.95D.50B第一年所需营运资本=50-15=35（万元）首次营运资本投资额=35-0=35（万元）第二年所需营运资本=80-30=50（万元）第二年营运资本投资额=本年营运资本需用额-上年营运资本需用额=50-35=15（万元）。在设备更换不改变生产能力且新旧设备未来使用年限不同的情况下，固定资产更新决策应选择的方法是（ 　　）。A.折现回收期法B.净现值法C.平均年成本法D.内含报酬率法C对于使用年限不同且不改变生产能力的互斥方案，决策标准应当选用平均年成本法，所以选项C正确。下列表述中不正确的有（ 　　）。A.下图中的成本1是运行成本的变化曲线B.下图中的成本2是运行成本的变化曲线C.下图中的成本3是持有成本的变化曲线D.固定资产经济寿命是使得运行成本最低的那一个年限AD成本1是平均年成本线，成本2是运行成本线，成本3是持有成本线，固定资产经济寿命是使固定资产的平均年成本最小的那一使用年限。一台旧设备账面净值为00元，变现价值为30元。企业打算继续使用该设备。假定所得税税率为25%，则继续使用该设备初始的现金流量为（ 　　）元。A.-B.-C.-30D.-C丧失的旧设备变现初始流量=-（旧设备变现价值-变现收益纳税）=-（30-0×25%）=-30（元）。一台旧设备账面净值为00元，变现价值为元。企业打算继续使用该设备。假定所得税税率为25%，则继续使用该设备初始的现金流量为（ 　　）元。A.-00B.-C.-D.-B丧失的旧设备变现初始流量=-（旧设备变现价值+变现损失抵税）=-（+0×25%）=-（元）。在采用调整折现率法考虑评价投资项目的风险时，下列说法中，正确的是（ 　　）。A.项目经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同可以使用企业当前资本成本作为折现率B.项目财务风险与企业当前资产的财务风险相同可以使用企业当前资本成本作为折现率C.项目经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同，只是使用企业当前资本成本作为折现率的必要条件之一，而非全部条件D.如果继续采用相同的资本结构为新项目筹资，则可以使用企业当前资本成本作为折现率C使用企业当前的资本成本作为项目的资本成本率，应具备两个条件：一是项目的经营风险与企业当前资产的平均资本成本风险相同，二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。某公司的主营业务是生产和销售制冷设备，目前准备继续生产和销售制冷设备，并要相应扩大投资规模。在确定新投资项目系统风险时，目前公司的资产负债率为50%，β值为1.02，公司准备提高财务杠杆，新的资产负债率为60%，所得税率为25%。本项目含有负债的股东权益β值是（ 　　）。A.1.23B.1.5C.1.02D.1.31A旧产权比率=50%/50%=1，β资产=1.02/（1+0.75×1）=0.58；新产权比率=60%/40%=1.5，本项目含有负债的股东权益β值=0.58×（1+0.75×1.5）=1.23。甲公司是一家钢铁生产企业。最近公司准备投资建设一个汽车制造厂。公司财务人员对三家已经上市的汽车制造企业A、B、C进行了分析，相关财务数据如下：项目ABCβ权益1...40资本结构债务资本40%50%60%权益资本60%50%40%公司所得税税率15%25%20%甲公司税前债务资本成本为10%，预计继续增加借款不会明显变化，公司所得税税率为25%。公司目标资本结构是权益资本60%，债务资本40%。该公司投资项目评价采用实体现金流量法。当前无风险报酬率为5%，股票的市场平均报酬率为10%。要求：计算评价汽车制造厂建设项目的必要报酬率（计算β时，取小数点后4位）。（1）根据A、B、C公司相关财务数据，计算β资产：A公司β资产值=1.10/[1+（1-15%）×4/6]=0.B公司β资产值=1.20/[1+（1-25%）×5/5]=0.C公司β资产值=1.40/[1+（1-20%）×6/4]=0.平均的β资产=（0.+0.+0.）/3=0.（2）按照甲公司的目标资本结构转换为适用于本公司的β权益：甲公司的β权益=0.×[1+（1-25%）×40%/60%]=1.1（3）根据资本资产定价模型计算权益资本成本：权益资本成本=5%+1.1×（10%-5%）=10.06%（4）计算必要报酬率（加权平均资本成本）：加权平均资本成本=10%×（1-25%）×40%+10.06%×60%=9.04%。科达公司正在考虑是否将现有旧的人工操纵的设备更换为全自动设备，有关的资料如下：新旧设备有关资料单位：元目前状况采用新设备的预计状况操作工人的年工资20操作工人的年工资0（无须操作工人）年运行成本（不含折旧与修理费的摊销）年运行成本（不含折旧）00年残次品成本（付现营业费用）年残次品成本（付现营业费用）旧机器初始购买成本00新设备购买成本0税法规定该类设备的折旧年限及计提方法10年、残值率10%，直线法计提折旧新设备运输费用（资本化）0已经使用年限5年新设备安装费用（资本化）0预计尚可使用年限6年由于新设备运行效率高相应增加的半成品库存额两年后的改扩建支出（在剩余4年内平均摊销）00税法规定该类设备的折旧年限及计提方法11年、残值率10%，直线法计提折旧预计残值0预计使用寿命10现有设备当前市值00预计最终残值若企业的资本成本为10%，企业适用的所得税税率为25%。如果该项目在任何一年出现亏损，公司将会得到按亏损额的25%计算的所得税额抵免。要求：通过计算分析判断应否实施更换设备的方案。因新旧设备使用年限不同，应运用平均年成本法比较二者的优劣。旧设备年折旧=00×（1-10%）/10=（元）账面净值=00-×5=20（元）新设备年折旧额=（0+0+0）×（1-10%）÷11=（元）第10年年末账面净值=（0+0+0）-×10=00（元）项目现金流量时间系数（10%）现值继续使用旧设备：丧失的旧设备变现价值-0001-00丧失的旧设备变现损失抵税（00-20）×25%=-001-0每年税后付现营业费用-（20++）×（1-25%）=-～64.-.63每年折旧抵税×25%=～53..72改扩建支出-0020.-改扩建支出摊销抵税（00/4）×25%=～63.×0.1637.25残值变现收入.残值变现损失抵税00×10%×25%=..5现金流量现值合计-.16更换新设备：设备投资-（0+0+0）=-501-5垫支营运资金-01-每年税后付现营业费用-（00+）×（1-25%）=-～.-.13每年折旧抵税×25%=～.6912.68残值变现收入..5设备报废损失抵税（00-）×25%=1250..88回收营运资金..5现金流量现值合计-.57继续使用旧设备的平均年成本=.16÷（P/A，10%，6）=.16÷4.=.45（元）更换新设备的平均年成本=.57÷（P/A，10%，10）=.57÷6.=.87（元）因为更换新设备的平均年成本（.87元）低于继续使用旧设备的平均年成本（.45元），故应更换新设备。godiwa

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